Биткойн против ИИ + историческое IPO SpaceX | PBD #815

Коротко

Панель PBD Podcast (Патрик Бет-Дэвид, Том, Помп, Брэндон) разбирает «лето IPO» 2026 года: Cerebras вышла с переподпиской 20x и ростом ~68% в первый день, а осенью на биржу идут SpaceX, Anthropic и OpenAI. Консенсус панели — ставить на Anthropic (выручка выросла с $9 млрд до $46 млрд за 12 месяцев) и SpaceX, тогда как OpenAI Брэндон называет «собакой», которая «вымрет через пару лет». Релиз Claude Fable 5 обсуждается через экономику: модель «зарабатывает» ~$40/час — больше среднего американца, а по свежей статье Anthropic свыше 80% кода в их кодовой базе уже пишет сам Claude, что подкрепляет прогноз Маска о смерти кодинга к концу года. Вторая половина выпуска — макро: CPI 4.2% (60% — энергетика из-за войны с Ираном), давление Трампа на нового главу ФРС Кевина Уорша ради ставки в 1%, флоридская отмена налога на недвижимость через homestead exemption $250 тыс. и тезис «люди правы, данные врут» как ключ к промежуточным выборам. Закрывают Белфаст (обезглавливание и организованный ответ улицы как экономический, а не политический феномен) и финал НБА Никс—Сперс.

Главный тезис

AI — это продажа интеллекта как товара, и спрос на него настолько превышает предложение, что пузыря быть не может; кто ждёт обвала вместо участия в этих активах (IPO, мегакапы, AI-инфраструктура) — будет отброшен назад так, как «бедные» отстают от «богатых» в каждом цикле.

Ключевые идеи

• 9:55 — рынок IPO «сломался обратно в открытое состояние»: 28 IPO уже в этом году против ~121 за весь 2021-й, впереди «summer of IPOs» и большая тройка SpaceX/Anthropic/OpenAI осенью.
• 1:15 — Cerebras: переподписка 20x, цена размещения $185, внутридневной пик 2x; институционалы отступили, опасаясь «pop and drop», а ритейл разогнал первый день.
• 12:05 — аллокация Тома: 50% Anthropic, по 25% SpaceX и OpenAI; главный знак вопроса — OpenAI, чья оценка вдвое выше Anthropic при том, что теперь догоняющий — именно OpenAI.
• 14:02 — Помп: статистически лучший день для покупки акций — день исторического максимума, потому что momentum порождает momentum.
• 15:56 — в IPO-деке SpaceX слайд с TAM «enterprise AI» на $28 трлн: Tesla и SpaceX по сути AI-компании, вся «орбита Илона» сходится к машинному обучению и вертикальной интеграции (запуски → Starlink → орбитальные дата-центры).
• 16:54 — пузыря нет, пока спрос превышает предложение: во всех частях AI-трейда дефицит железа, энергии и мощностей; пузырь возможен лишь когда предложение догонит.
• 18:30 — Eli Lilly: триллионная компания с ростом выручки +55% г/г и собственным дата-центром на 1000 GPU — пример того, что мегакапы с данными и ресурсами компаундируют преимущество, и их risk-adjusted return бьёт ранние стартапы.
• 23:35 — Fable 5 выпущен публично через два месяца после закрытого роллаута с новыми guardrails (кибербезопасность, биология); Том оценивает релиз как step change, а не «катаклизмический прыжок» в гонке leapfrog'а (Opus 4.6 → GPT 5.5 → Opus 4.7/4.8).
• 24:08 — кейс Тодда Сондерса: Claude слушал звонок с клиентом и строил запрошенные фичи в реальном времени — к концу разговора был готов рабочий продукт.
• 25:32 — Sylvia (AI-CFO Помпа): после апгрейда модели пользователи удвоили число вопросов (с 6 до 15+ в неделю), а регулярные пользователи нарастили net worth на 16–40% за полгода; рост выручки Anthropic — прямое следствие таких продуктов.
• 26:50 — экономика интеллекта: Fable 5 «стоит» $40/час ($80 тыс./год) — дороже среднего американца ($15/час), но дешевле white-collar специалиста за $150–200 тыс.; компании покупают «самого умного сотрудника» со скидкой.
• 31:22 — Маск: к концу года кодинг умрёт — AI будет генерировать бинарник напрямую, эффективнее любого компилятора, минуя код как промежуточный шаг.
• 32:01 — статья Anthropic «When AI Builds Itself»: >80% смердженного кода написано Claude, против низких единиц процентов до запуска Claude Code в феврале 2025-го.
• 35:24 — контртезис Аарона Леви (Box): вакансий инженеров стало больше — проектов из-за AI кратно больше, а поддерживать, чинить безопасность и интегрировать vibe-код всё равно должны инженеры (паттерн Excel: автоматизация → рост продуктивности → найм).
• 1:04:28 — макро-тезис: CPI 4.2% (60% — энергетика, временный шок Ормуза), но избиратель голосует по чеку из магазина, а не по статистике — «люди правы, данные врут», и это главный риск республиканцев на midterms.
• 1:13:41 — Флорида: конституционная поправка ДеСантиса о homestead exemption $250 тыс. ($150k в 2027 → $250k в 2028) фактически обнуляет налог на жильё до $250 тыс. без урезания школ и сервисов — питч «плати меньше, получай столько же», обратный нью-йоркскому.
• 1:33:25 — Помп о развилке Bitcoin vs AI: Bitcoin теперь — «золото с лучшей доходностью», его волатильность и асимметрия сжались; свежая асимметрия — в AI, потому что она создаётся с нуля.

Почему это важно

Выпуск фиксирует момент, когда частный AI-капитал прорывается на публичный рынок: SpaceX (~$1.5–2 трлн), Anthropic (триллионная частная компания) и OpenAI выходят на IPO, и от того, кто получит доступ к этим бумагам, зависит следующий виток разрыва между богатыми и бедными — «богатые в equities, бедные думают». Параллельно государство хочет свою долю: Трамп обсуждает «партнёрство американского народа» с AI-компаниями, Берни Сандерс — 50% государственной доли, и панель видит в этом разные вкусы одной социализации. Выигрывают категория-мейкеры с дистрибуцией (SpaceX, Anthropic, NVIDIA и её единственный реальный конкурент Cerebras, мегакапы вроде Eli Lilly), проигрывают — OpenAI (потеря стратегической ясности), «чистые кодеры», финансовые советники со 110 клиентами и все, кто ждёт обвала в кэше.

Идеи

• Институционалы сознательно пропускают первый день IPO, чтобы не попасть в «pop and drop» — рост дня делает ритейл.
• Классическое правило: ждать 10 торговых дней после IPO, пока уляжется волатильность, потом buy-and-hold.
• Исследование: компании со $100 млрд капитализации доходят до $1 трлн (10x) чаще, чем компании с $1 млрд — преимущество масштаба инвертирует венчурную логику «бери маленьких».
• SpaceX ест собственную value chain: дешёвый запуск → свои спутники → Starlink → орбитальные дата-центры.
• Eli Lilly — «скрытая AI-компания»: средний человек даже не знает, что это триллионная корпорация.
• Вопрос «покупать или нет» вторичен к вопросу «какой у тебя горизонт»: в 80 лет с потребностью в кэше эти активы противопоказаны.
• AI-продукт с persistent-контекстом портфеля качественно отличается от голой модели: ChatGPT не знает твоих финансов, Sylvia — знает.
• Универсальный паттерн AI-продукта — one-on-one тьюторинг: репетитор, консьерж-медицина, персональный CFO — всё, что раньше было роскошью богатых.
• Советник не может перезвонить 200 клиентам одновременно в момент рыночного шока — AI отвечает всем конкурентно.
• Паттерн Excel: этажи людей-вычислителей исчезли, но рабочих мест стало больше; кодинг проходит ту же трансформацию.
• Рост вакансий software engineers при «смерти кодинга» — нерешённая загадка: вероятно, инженеры мигрируют в product/DevOps/ideation.
• White House asset management: компании, в которые вошёл Белый дом, выросли — CEO выстраиваются в очередь «сделайте мне +300% к акции, что подписать?».
• Печатание денег для богатых — та же социализация, что и раздача бедным; страна ссорится не о социализме, а о том, кто его получатель.
• Решение проблемы «народ не владеет AI» — не госдоля, а ранние IPO: Amazon вышел на биржу при капитализации $400 млн, Anthropic сидит в частном рынке на триллионе.
• Ускорение капитализации Apple: 42 года до $1 трлн, потом ~2 года до $2, 16 месяцев до $3 — время удвоения сжимается.
• Mr. Beast больше не YouTube-бизнес: взяв деньги инвесторов, он обречён на ликвидность (IPO или продажа активов по частям — шоколад в Hershey).
• Плейбук Kylie: аудитория → продукт → продажа 51% стратегу (Coty за $600 млн) — монетизация без операционки.
• Mr. Beast как «консолидатор вертикалей»: с его дистрибуцией разница лишь в том, что продавать — шоколад за $2 или enterprise-продукт за $28 тыс.
• CPI методологически «газлайтит»: подмена корзины и год-к-году маскируют накопленные ~50% инфляции за десятилетие (Брэндон).
• Профессиональные инвесторы торгуют отклонением CPI на 0.1, но «ни один человек у кассы в Америке не думает о 0.1».
• Золото за 5 лет (+122%) обыграло S&P 500 (+75%) — аргумент Main Street против «рынок растёт = всем хорошо»; против MAG-7 картина обратная.
• Говорить про актив после падения на 80% — лёгкий путь в «гении»; говорить на хаях — другая игра.
• Тезис о Белфасте: миграцию двигает экономика, и сопротивление ей — тоже экономика; один процесс с двух сторон.
• Медленная экономическая деградация не мобилизует (лягушка в кипятке), вирусное видео угрозы безопасности — мобилизует мгновенно.
• В ответе Северной Ирландии не видно ни одного лица и ни одной организации — признак глубокой подготовленной структуры, а не вспышки.
• «Rooftop Koreans» во время бунтов Родни Кинга: вооружённая организованная позиция сдержала погромы, не сделав ни выстрела.
• На финале НБА в MSG почти не было фанатов Spurs — самоцензура из соображений безопасности как индикатор атмосферы города.
• В бейсболе есть «код» возмездия (вызов Брокстона с его 102 mph как сигнал), в баскетболе кода нет — отсюда безнаказанные грязные эпизоды.

Инсайты

• Преимущество масштаба стало самоусиливающимся: капитал, данные и вычислительные ресурсы компаундируются, поэтому «купить уже работающее большое» рациональнее, чем искать раннюю асимметрию.
• Пузырь — это функция предложения, а не цены: пока физический мир (энергия, чипы, стройка) не догнал спрос, переоценка невозможна по определению.
• Когда интеллект становится покупаемой утилитой с почасовой ценой, рынок труда и рынок вычислений сливаются в один рынок — и зарплаты начинают конкурировать с токенами.
• Автоматизация исторически не уничтожает профессию, а поднимает её на уровень оркестрации; исчезает «рука», а не роль.
• В политике номинальные уровни цен бьют темпы их роста: избиратель помнит чек, а не производную — поэтому статистическая победа над инфляцией политически бесполезна.
• Перенос доходности в частные рынки разрушает общественный договор публичного капитализма и порождает запрос на принудительное «народное владение» — IPO-волна работает предохранительным клапаном.
• Когда производство автоматизировано AI, последним дефицитным активом остаётся дистрибуция — владелец аудитории диктует условия любому производителю.
• Активы дефицита и активы изобилия не конкурируют, а взаимоусиливаются: чем больше AI создаёт изобилия, тем дороже стоит то, что нельзя напечатать.
• Асимметричная доходность живёт только в момент создания класса активов с нуля; зрелый актив неизбежно дрейфует к роли монетарного хеджа.
• Мобилизация общества триггерится висцеральной угрозой безопасности, а не накопленной экономической болью — но топливо для неё копит именно экономика.
• Когда обе партии и оба класса спорят лишь о направлении трансфертов, идеологическая граница «капитализм/социализм» уже пройдена.

Фреймворки

• Три фильтра Помпа для покупки актива: (1) momentum — лучший день покупки это исторический максимум; (2) масштаб — у $100-млрдных компаний вероятность 10x выше, чем у миллиардных; (3) горизонт — волатильные активы только для тех, кому не нужен кэш завтра.
• Инвестиционный фреймворк Помпа: асимметрия лежит там, где что-то создаётся с нуля; по мере массового принятия актив теряет асимметрию и становится «хранилищем» (Bitcoin прошёл этот путь, AI — в начале).
• «Эффект Кардашьян» (Том): личность как холдинг аудитории → запуск продукта на собственной дистрибуции → продажа контрольной доли стратегу, который умеет операционку (Kylie → Coty).

Цитаты

«You can't have a bubble if there is so much more demand than there is supply» — 16:54 Пузыря не может быть, когда спрос настолько превышает предложение

«the single best day to buy stocks is at an all-time high» — 14:02 Лучший день для покупки акций — день исторического максимума

«Momentum but gets momentum» — 14:12 Momentum порождает momentum

«No, I think they're a dog. I think they're going to be extinct in a couple years» — 19:52 Нет, я думаю, они — собака. Думаю, через пару лет они вымрут

«Claude was building the features in real time» — 24:08 Claude строил фичи в реальном времени

«We now have synthetic intelligence that is more powerful than anyone else» — 26:29 Теперь у нас есть синтетический интеллект, более мощный, чем кто-либо

«So the model now makes more money than the human does on a per hour basis» — 26:55 Модель теперь зарабатывает в час больше, чем человек

«I think actually things will move maybe even by the end of this year to where you don't even bother doing coding. The AI just creates the binary directly» — 31:15 Думаю, уже к концу этого года кодингом вообще не будут заниматься. AI просто создаёт бинарник напрямую

«More than 80% of code merged into Anthropics' code base was authored by Claude» — 32:01 Более 80% кода, смердженного в кодовую базу Anthropic, написано Claude

«most companies now have far more software projects than ever because of AI» — 35:24 У большинства компаний теперь больше софтверных проектов, чем когда-либо, — из-за AI

«socialism is becoming popular in America. There's just different flavors of it» — 37:11 Социализм становится популярным в Америке. Просто у него разные вкусы

«the American public essentially becomes a partner with the companies» — 41:53 Американский народ по сути становится партнёром этих компаний

«What they do is when they raise rates, they try and kill success. I don't want to kill success» — 57:25 Поднимая ставки, они пытаются убить успех. Я не хочу убивать успех

«the people are right. The data is wrong» — 1:01:04 Люди правы. Данные врут

«when you're faced with facts versus what people are telling you, you have to side with the people» — 1:04:24 Когда факты противоречат тому, что говорят люди, надо встать на сторону людей

«taxes go up and services go down in terms of quality. That's the exact opposite pitch» — 1:19:15 Налоги растут, а качество сервисов падает. Это ровно противоположный питч

«In the world of AI where somebody can listen to a phone call and build a product while you're on the phone call, the only thing that matters is do you have distribution?» — 47:35 В мире AI, где кто-то может слушать твой звонок и строить продукт прямо во время звонка, важно только одно: есть ли у тебя дистрибуция

«So in a world of abundance, scarcity becomes more valuable» — 1:32:15 В мире изобилия дефицит становится ценнее

«my investing framework is when you create something from scratch, that is where asymmetry lies» — 1:33:34 Мой инвестиционный фреймворк: асимметрия там, где что-то создаётся с нуля

«If the government doesn't protect its citizens, the citizens will then organize to protect themselves. That is a story as old as time» — 1:39:13 Если государство не защищает граждан, граждане организуются, чтобы защитить себя сами. Эта история стара как мир

«I'd like to see lower interest rates because each point, look at this, is $600 million» — 57:03 Я хочу более низких ставок, потому что каждый пункт — смотрите — это $600 миллионов

Факты

• Cerebras: размещение по $185, переподписка 20x, рост ~68% в первый день (по словам ведущего, «можете меня проверить»), внутридневной пик 2x, сейчас торгуется в районе $225–250.
• В 2026 году уже прошло 28 IPO — почти больше, чем за весь прошлый год; в 2021-м их было, по припоминанию Тома, около 121.
• Выручка Anthropic выросла с ~$9 млрд до ~$46 млрд за 12 месяцев (5x), оценка OpenAI — примерно вдвое выше Anthropic «по ранним оценкам».
• Статья Anthropic «When AI Builds Itself»: >80% смердженного кода написано Claude, против низких единиц процентов до запуска Claude Code в феврале 2025.
• CPI — 4.2%, из них ~60% связано с энергетикой (дизель, бензин) на фоне конфликта с Ираном; ставка ФРС — 3.5–3.75%, Трамп требует 1%.
• Флорида: exemption $150 тыс. в 2027 → $250 тыс. в 2028 с пересмотром с 2029; нужна поддержка 60% избирателей на голосовании в ноябре 2026; аналогичное обсуждают Колорадо, Джорджия, Канзас, Монтана, Северная Каролина, Пенсильвания.
• По Tax Foundation, цены на жильё с 2020 года выросли на 27% быстрее инфляции.
• Kalshi даёт 12% вероятность IPO Mr. Beast в этом году; оценка компании ~$5 млрд (против $1.5 млрд пару лет назад), шоколад приносит $250 млн выручки, весь бренд — $800–900 млн; Джимми только что исполнилось 28.
• Kylie Cosmetics: $420 млн розничных продаж за первые 18 месяцев; Coty купила 51% за $600 млн.
• Иванка Трамп утверждает (в подкасте у Дэвида Сенры), что её fashion-бренд делал ~$800 млн годовой выручки, когда она закрыла его при уходе в правительство.
• Антонио Грасиас, по версии Entrepreneur Magazine (PBD подаёт с оговоркой «allegedly»), одолжил Илону Маску $1 млн в середине 90-х и владеет 7.3% SpaceX — потенциально $100–150 млрд.
• Золото за последние 5 лет +122% против +75% у S&P 500; 90% фондового рынка принадлежит топ-10% американцев (Брэндон).
• Bitcoin торгуется около $62 тыс., недавно потерял $235 млрд капитализации; прогнозы обещают $250 тыс. после халвинга.
• Чемпионат мира: 180 тыс. билетов не продано; отели в Мексике и Канаде распродаются лучше, чем в США; билеты на финал НБА у фанатов Никс — от $10 тыс. до $220 тыс. за пару.
• Eli Lilly (со слов Джорди Виссера, пересказ Помпа): выручка в Q1 +55% г/г, на кампусе дата-центр на 1000 GPU.
• Apple (Том, с оговоркой «I'm going to get this wrong»): 42 года до $1 трлн, ~2 года до $2 трлн, ~16 месяцев до $3 трлн; Amazon выходил на IPO при капитализации $400 млн.
• Valuetainment: 3 000 резюме три года назад → 11 000 в 2024 → 33 000 в прошлом году; штат перевалил за 180 человек.

Источники

• Джейсон Калаканис / All-In Podcast — твит 8.06.2023 «pivot to AI» и интервью со Скоттом Бессентом
• Anthropic, статья «When AI Builds Itself» — 80% кода от Claude
• Аарон Леви (CEO Box) — пост о влиянии AI на рабочие места
• Тодд Сондерс — твит про Claude, строящий продукт во время звонка
• Sylvia (cfosylvia.com) — AI-CFO, продукт Помпа
• Джорди Виссер — источник по Eli Lilly
• Entrepreneur Magazine — оценка доли Антонио Грасиаса в SpaceX
• Wall Street Journal, Financial Times, Tax Foundation, Kalshi — цитируемые данные
• Meet the Press (Кристен Уэлкер) и интервью на Air Force One — реплики Трампа
• Дэвид Сенра (подкаст) — интервью Иванки Трамп
• Soft White Underbelly и гость Андре Уильямс-Рапп — анонс следующего выпуска
• Vault Conference (MGM Grand, 31.08–3.09): Логан Пол, Стивен Бартлетт, Джерри Райс, Джо Монтана, Дэн Мартелл

Рекомендации

• Не покупать IPO в первый день: переждать ~10 торговых дней «pop and drop», изучить первые отчёты аналитиков и заходить buy-and-hold, если веришь в компанию (Том).
• Определить горизонт до выбора актива: волатильные AI/крипто-активы — только для длинного горизонта (Помп).
• Не сидеть в кэше в ожидании обвала: участвовать в рынке, принимая возможную коррекцию в 20% как плату за последующий рост (PBD).
• Ходить на 4–10 бизнес-конференций в год и привозить партнёров/сотрудников — «ты в одном контакте от смены жизни» (PBD, в связке с историей Грасиаса).
• Показывать детям билдеров брендов (Логан Пол, Бартлетт, Дэн Мартелл) независимо от отношения к ним: умение коммуницировать своё сообщение — ключевой навык эпохи (PBD).

Итог

Интеллект стал товаром с почасовым ценником, и пока физический мир не успевает строить под него дата-центры и энергию, единственная проигрышная стратегия — стоять в стороне и ждать, что «пузырь» лопнет.